停牌近21个月后，港股老恒和酿造于12月23日复牌，却大幅收跌62.87%。开盘一度低开近70%，后虽有所反弹，截至收盘，跌幅仍高达逾60%，成交急剧放大至停牌前的20倍以上。
此前，因无法及时刊发2020年年度业绩，公司股份于2021年3月30日起停牌。今年上半年，公司实现收入1.39亿元，归母净利为-2.14亿元。
虽然老恒和酿造近年市场表现不尽如人意，复牌微跌或许是意料之中的。只不过，暴跌六成多，还是让出人意料的。作为曾经的料酒大王，前路何方呢？
01、老恒和酿造的前世今生
老恒和酿造创办于清朝咸丰年间，其前身是老元大酱园，迄今已有160余年，与同是百年字号的北京二商旗下王致和、浙江同康酒业齐名。官网信息显示，老恒和目前拥有料酒、玫瑰米醋、酱油、玫瑰腐乳等产品系列。曾是较大的料酒生产商。
料酒是老恒和酿造第1大主营业务。作为昔日的料酒大王，从品类上来看，老恒和主要是以料酒为中心品类，市场的认可度相对较高。而从消费端来看，华东、华北和华南整体渗透率较高，占比国内料酒主要份额，其余地区整体渗透率较低，部分地区直接将黄酒等当作料酒调味，料酒的市场认知度偏低。
但料酒市场，本就是一个小众市场。公开数据预测，2021年料酒市场规模仅为147.36亿元，规模远没有千亿级的酱油市场那么庞大。尽管料酒市场不大，从2009年以来，料酒市场规模年复合增速为13.34％。有着“市场集中度低、增长相对较快”的特点的料酒行业吸引了海天味业、千禾味业、恒顺醋业等调味品巨头的争相布局。恒顺醋业董事长杭祝鸿就曾在近期接受采访时表示，“料酒性品牌和渠道还未形成，这正是恒顺做高酒的较佳战略机遇期。”
随着入局玩家越来越多，老恒和酿造的日子越来越难过。2019年，尽管公司还以8.3%的市场份额（以出厂收入计）位列料酒行业之首，但随着各大调味品巨头的加入竞争，老恒和业绩近年急速下滑。2019年净利润还有1.95亿元，到2020年巨亏8.45亿元。2020年至2021年，老恒和酿造营收分别为2.26亿元、2.53亿元，公司拥有人应占净利润分别为-8.45亿元、-3.18亿元。2022年上半年，老恒和酿造经营情况略有好转，但仍录得亏损。
2022年中期年报，实现销售收入约人民币1.39亿元，同比增长12.8%。公司拥有人应占亏损约为2.14亿元，同比上升69.9%。
除了营收问题，2020年开始，老恒和酿造就争议不断。2020年老恒和酿造旗下公司因产品质量问题导致经销商被监管处罚，进而引发了旗下公司与经销商的诉讼纠纷。2021年1月19日晚间，老恒和突发公告披露，公司执行董事兼首席执行官陈卫忠已因涉嫌非法吸收公众存款罪被湖州市公安局吴兴分局刑事拘留。各种隐藏的问题集中爆发，致使在当年3月停牌至今。
02、“料酒大王”的未来
料酒是烹饪用酒的统称，是在黄酒基础上发展起来的专用于烹饪的新品种。料酒的主要原料是黄酒，加入香辛料和调味料制成，主要用于增加食物香味、去腥解腻，属于单味调味品。
相较食盐、酱油、醋等较常见应用的单一调味品外，料酒仍存在一定提升空间，数据显示，2021年食盐、酱油、醋等产品分别存在79.8%、76.5%和67.1%的消费者购买，料酒有63.2%的消费者购买，相较前三仍存在部分差距，仍存在部分渗透空间。
具体到老恒和酿造上来看，半年报中，老恒和酿造表示，基于酱油、米醋、麻油、腐乳等产品的销售增长预期，丰富而多元化的调味品结构将更有利于未来几年的业务发展，正多层次地深度开发调味品产业链，将自身打造成以料酒为主导产品的多元化调味品制造商。
不难看出，除了料酒外。老恒和酿造还将扩充产品品类。除了料酒，还涉足其他品类。从多元化的角度来看，这样有助于增加企业本身的综合竞争力。但是，作为深耕料酒产业的企业，老恒和酿造在品类并不具有优势。尤其是酱油品类，竞争异常激烈。
在销售上，主要向地区经销商出售产品，再由地区经销商向二级经销商或直接向下游零售商及餐饮服务提供商销售公司的产品。
在渠道上，老恒和主要以现代渠道销售为主，渠道一般售卖较高质量及价格的料酒产品。面向家庭端的层面较多，消费者大部份是家庭主妇，较容易受电视广告影响、品牌意识较强、价格敏感度较低。但是，在餐饮端的渗透率不高。
具体到个体消费者而言，料酒行业的集中度偏低。料酒的替代性高，大部分消费者的眼中，黄酒和料酒的区别度并不是太高。这也是老恒和酿造的市场份额一直很难提高的原因。而且，高层管理方面的争议，也在一定程度上影响了消费者对于老恒和酿造的品牌认可度。
目前来看，经历过产业结构阵痛的老恒和酿造正在朝着好的方向发展，但是能否扭转困局，还有待市场检验。毕竟，调味品行业的竞争也是非常激烈的。
用多元化的布局来改善目前的困局，这是老恒和酿造需要做的。公司在半年报中表示，预计未来料酒依然能继续保持两位数增长趋势。公司经营目标为在料酒龙头地位基础上拓展多元化销售渠道，进行组合产品的销售，提升公司在调味品行业的市场地位，以便进一步抢占空白市场。理想是好的，实践起来还得看市场反馈。来源：公众号· 调料家